SeLFIES: una sencilla innovación para mejorar la seguridad de la jubilación
Los países más longevos, como España y Portugal, se enfrentan a nuevos desafíos en los sistemas de Seguridad Social debido al envejecimiento de su población y los bajos índices de natalidad. Esta situación llevará a que los ciudadanos se vean abocados a completar la jubilación con planes de pensiones de los que actualmente carece la mayor parte de la población. Por ello, en este artículo Arun Muralidhar, fundador de Mcube Investment Technologies LLC, propone la creación y emisión de los denominados “bonos SeLFIES”, que podrán ser adquiridos por la población para su posterior ingreso durante la jubilación.
Antecedentes
Países como España y Portugal están lidiando con los retos asociados a sus sistemas de la Seguridad Social. Con una población que envejece rápidamente y bajos índices de natalidad, los sistemas de pensiones de ambos países se enfrentan a importantes desafíos, con regímenes de la Seguridad Social bajo presión y las prestaciones por jubilación cercanas a niveles que obligarán a las personas a complementar la Seguridad Social con ahorro privado. Los individuos prefieren los planes de pensiones que aportan rentas vitalicias y cuya duración nunca supera la de sus activos. Ocurre, no obstante, que nos encaminamos hacia una situación en la que los individuos deberán asumir una mayor responsabilidad con respecto a su propia jubilación, habida cuenta de que los planes de pensiones de prestaciones definidas por el empleador y los planes públicos de pensiones o bien están capados a niveles muy inferiores a lo que entendemos por una buena jubilación o bien están remplazados por completo por planes de aportaciones definidas. Además, se da la circunstancia de que en muchos países, también los países desarrollados, un porcentaje significativo de la población no está afiliado a ningún plan de jubilación, pero sigue teniendo que ahorrar para su jubilación. El Premio Nobel de Economía Robert Merton y el que subscribe abogamos por un nuevo instrumento financiero capaz de complementar los mercados con potencial para mejorar la seguridad de la jubilación y arrojar beneficios adicionales a los gobiernos. Hemos denominado dicho instrumento SeLFIES, por el acrónimo inglés de títulos solo de ingreso indexados a niveles de vida y con fecha de inicio futura.
Los bonos SeLFIES han sido diseñados específicamente para abordar los retos de esta nueva responsabilidad a la que se enfrentan los integrantes de la población activa y la clase media en todo el mundo, una nueva responsabilidad para la que la gran mayoría no están preparados y para la que carecen de asesoramiento financiero de calidad.
Diseño de los bonos SeLFIES
Los bonos SeLFIES han sido diseñados para emular los pagos de las pensiones y pueden ser adquiridos de forma directa por cualquier persona (para crear una suerte de “plan personal de prestación definida”). Para sortear el escollo que plantea la falta generalizada de educación financiera, los SeLFIES solo exigen información básica que todas las personas sin excepción pueden aportar y ofrecen opciones a compradores de todos los niveles educativos. Los únicos dos datos que han de aportarse son la fecha prevista de jubilación (a saber, fecha de inicio del pago de los SeLFIES) y el objetivo de ingresos o de renta de una buena jubilación, que nos permite fijar el número de SeLFIES que se necesitan para alcanzar dicho objetivo.
¿Cómo funcionan exactamente? El gobierno federal/central emite un bono especial de jubilación (un SeLFIES) que pagaría un cupón ajustado al nivel de vida de 5 euros al año durante la jubilación durante un periodo cercano a la esperanza de vida media de la economía, que se sitúa en la actualidad en los 20-25 años en la mayoría de los países. Los trabajadores financiarían así la renta de la que les gustaría disponer durante la jubilación al adquirir un número objetivo de SeLFIES, que se establecería al dividir la renta deseada entre 5 euros. A título de ejemplo, si un individuo desea disponer de 50.000 euros anuales en concepto de jubilación, deberá adquirir 10.000 SeLFIES para alcanzar su objetivo. La Figura 1 muestra el flujo de caja de SeLFIES adquiridos por una persona de 25 años de edad en 2019. Dicha persona no recibirá ningún pago hasta que alcance la edad de jubilación en 2059, momento en que empezará a recibir un flujo constante de efectivo real (líneas azules), ajustado en este caso a un incremento del consumo per cápita del 2% (los pagos nominales aparecen reflejados en color naranja). Si cada bono se paga a 5 euros de valor real al año, el hecho de ostentar 10.000 bonos SeLFIES aportaría al individuo 50.000 euros de valor real al año en concepto de jubilación. Las líneas azules reflejan el tipo de pago real que recibirían del típico plan de pensiones, con lo cual observamos que los SeLFIES proporcionan un pago muy similar al de un plan de pensiones. Este es el motivo por el que una sencilla innovación consistente en concebir un bono de jubilación puede ayudar a los individuos a garantizar un nivel constante de ingresos durante su jubilación.
Figura 1 – Ejemplo de flujo de caja real y nominal con SeLFIES
En términos generales, las personas deseamos poder seguir disfrutando del mismo nivel de vida de la última etapa de nuestra vida laboral durante la jubilación.
Dado que los pagos de los SeLFIES están indexados al consumo per cápita, protegen frente a incertidumbres futuras en términos de inflación y nivel de vida. El comprador solo ha de fijar un objetivo de ingresos para su jubilación ligado a su nivel de vida actual, una cifra que ya conoce y maneja en sus decisiones diarias. Dado que los SeLFIES no empiezan a activar los pagos hasta el momento de la jubilación, el comprador no necesita hacer ninguna transacción adicional ni tomar decisiones para reinvertir los pagos del cupón o del principal durante el periodo íntegro de acumulación. Una sola transacción, una única vez, para cada SeLFIES adquirido minimiza los costes, el esfuerzo asociado a la toma de decisiones y los errores.
Una ventaja para los gobiernos
Los SeLFIES serían un vehículo atractivo para los gobiernos de España y Portugal, que se convertirían en emisores eficientes de dichos bonos. En vista del volumen de emisión de deuda actual, algunos de los bonos actuales podrían ser fácilmente reemplazados por SeLFIES. En primer lugar, los SeLFIES aportarían a España y Portugal una cobertura natural de los ingresos respecto de los bonos, habida cuenta de que los ingresos obtenidos a partir de los impuestos sobre el valor añadido (IVA) son en esencia proporcionales al consumo. Esto implica un riesgo menor, un control mayor y quizás calificaciones más altas para que el gobierno de la UE emita bonos ligados al consumo en lugar de a la inflación o al PIB. Todos los inversores, de todas las partes del ciclo de vida, los encontrarían atractivos. Uruguay nos ofrece un ejemplo interesante: el país ha emitido un bono indexado a los salarios dirigido a los fondos de pensiones y las aseguradoras para que puedan ofrecer pensiones indexadas a los salarios y las primeras indicaciones apuntan a que dicho bono ha sido bien recibido por el mercado (véase, sobresuscrito), llevando al gobierno uruguayo a efectuar emisiones adicionales.
En segundo lugar, dado que los gobiernos tienen serias dificultades para financiar las infraestructuras, los bonos con pagos regulares y fechas de pago futuras se perfilan como un mecanismo eficaz para financiar dichas necesidades. Los flujos de caja de los SeLFIES ofrecen a los gobiernos una manera eficaz de recaudar dinero para realizar desembolsos iniciales de capital para proyectos de infraestructuras y devolverlos en el futuro, una vez que los proyectos empiezan a generar ingresos.
En tercer lugar, países como España y Portugal se han beneficiado de tipos de interés bajos tras la Gran Crisis Financiera. Con los SeLFIES, surge la oportunidad de llegar a un nuevo segmento de inversores, no solo en España y Portugal sino en toda la UE, dado que los afiliados a los planes de pensiones de aportación definida de otros países podrían comprar con facilidad SeLFIES denominados en euros para sus planes de aportación definida. A esto se suma una posible reducción de los costes de financiación, especialmente para los primeros gobiernos que emitan SeLFIES antes de que estos se conviertan en un vehículo de uso generalizado.
En cuarto lugar, si las inversiones en planes de aportación definida no arrojan resultados seguros y adecuados, los gobiernos se verán obligados a rescatar a los afiliados, privatizando así las ganancias y socializando los riesgos. Los SeLFIES, en cambio, tienen el potencial de reducir dichos costes adicionales y los riesgos para los gobiernos.
Nótese que los SeLFIES pueden ser emitidos por entidades distintas al gobierno central o federal. Por ejemplo, muchos estados de Estados Unidos están lanzando los llamados planes de pensiones de “Elección Segura” (Secure Choice) para los empleados del sector privado que carecen de acceso a planes de pensiones a través de su empleador; estos estados y municipios podrían emitir fácilmente SeLFIES como parte de su refinanciación o ampliación de la deuda. Lo mismo podría hacerse en España y Portugal. Los SeLFIES permitirían a los gobiernos abordar dos retos con una única innovación. Podría haber otros emisores (de menor crédito) de SeLFIES, pero la gran ventaja de la emisión pública de este tipo de bonos es que mitiga el riesgo crediticio. Los SeLFIES han sido concebidos para funcionar en todos los países que tengan mercados de bonos o de renta fija.
SeLFIES y rentas vitalicias
Para que los SeLFIES aporten el mismo patrón de pagos que una pensión, han de abordar la naturaleza vitalicia de los pagos y proteger frente al riesgo de longevidad. Los ciudadanos trabajadores y de clase media que alcanzan la edad de jubilación (véase, los 65 años) son un grupo heterogéneo: algunos tienen responsabilidades económicas para con otras personas y necesitan legar dinero para velar por sus herederos. Otros, en cambio, no tienen personas a su cargo y, por tanto, no tienen motivos para legar activos. Para estos últimos, la anualidad o renta vitalicia es ideal porque maximiza el pago de la prestación sin el riesgo de quedarse sin activos o de dejar activos “desperdiciados” cuando ya no necesiten el dinero.
Cuando una persona alcanza la jubilación, tiene la mejor información relativa a su salud (esperanza de vida personal respecto de la población), sabrá de quién es responsable -además de sí mismo- y qué otros activos y compromisos tiene.
Con esta información en mano, está en una posición óptima para tomar una decisión informada sobre cuánto anualizar, y por tanto, podrá implantar un plan personalizado de desacumulación. Pocas personas se comprometerían a una anualidad diferida durante su vida laboral porque no saben cómo será su situación ni cuáles serán sus necesidades cuando se jubilen.
Los SeLFIES no ofrecen de forma directa una característica de anualidad embebida de pagos vitalicios sino un conjunto fijo de pagos como el que recoge la Figura 1. Ahora bien, sí contribuyen a la protección frente al riesgo de longevidad para quienes seleccionan la anualización total o parcial en el momento de la jubilación, al tiempo que aportan flexibilidad en la toma de decisiones a quienes no quieren anualizar los pagos.
El diseño es tal que exige que el número de años de pago sea equivalente a un periodo ligeramente superior a la esperanza de vida de la cohorte en edad de jubilación. Por ejemplo, si la esperanza de vida a los 65 años de edad es de 20 años (es decir, 85 años de edad), entonces el periodo de pago especificado en los SeLFIES puede fijarse en 22 años (a la edad de 87 años). Una aseguradora bien gestionada debería estar dispuesta a intercambiar una anualidad vitalicia con el mismo pago real indexado de 5 euros por el plazo especificado de pagos de 5 euros reales sobre los SeLFIES. En dicho caso, el jubilado podría simplemente canjear sus SeLFIES por una anualidad o renta vitalicia sin ningún pago adicional ni reducción de su nivel de ingresos para la jubilación. Los jubilados en circunstancias distintas podrán ajustarlo a su situación y disfrutar potencialmente de pagos de desacumulación incorporados en SeLFIES sin necesidad de efectuar transacciones adicionales.
¿Por qué estaría dispuesta una aseguradora bien diversificada a intercambiar un SeLFIES por una renta vitalicia que paga 5 euros reales/año hasta el fallecimiento (ignorando las consideraciones de beneficio y coste)? Si la aseguradora ha asegurado a un grupo muy numeroso de individuos de naturaleza diversa en una única cohorte, entonces su materialización neta de longevidad debería acercarse a la media económica de dicha cohorte, con un riesgo relativamente bajo. Los SeLFIES entregados en el canje serían el instrumento de cobertura perfecto para los pasivos agregados de la cohorte de la aseguradora. El periodo de pago relativamente más largo de lo previsto sobre los SeLFIES (22 vs. 20 años) compensaría a la aseguradora por los costes y beneficios. Esta opción se vuelve más interesante si cabe cuando la aseguradora se encuentra también diversificada en múltiples cohortes. Así, los SeLFIES con un vencimiento un nivel superior a la media promoverían un mercado de anualidades más eficiente para garantizar la mitigación individual del riesgo de longevidad. Tanto las aseguradoras como los fondos de pensiones serían los compradores institucionales naturales de SeLFIES de alta denominación y generarían descubrimiento de precios a través de su subasta.
Otras ventajas
Para las estrategias de financiación de la jubilación que impliquen asumir riesgos, es fácil comprender cómo una gestora de activos bien gestionada podría utilizar una estrategia de asignación dinámica entre activos de riesgo y SeLFIES, siendo los SeLFIES el activo "risk-free" o libre de riesgo que fija la renta garantizada de la jubilación, un resultado sin duda altamente deseable.
Los productos actualmente existentes no ofrecen garantías ni en lo relativo a alcanzar una renta objetivo para la jubilación ni tampoco ingresos objetivos durante la jubilación.
Por este motivo, consideramos que los SeLFIES pueden mejorar en gran medida la seguridad de la financiación de la jubilación al completar el mercado. Se impone, por tanto, la creación y emisión de bonos SeLFIES.
Es hora de actuar: cuanto más nos retrasemos, mayor será el coste de garantizar la seguridad de la jubilación para las generaciones futuras.
Pregunta
Respuestas de los expertos
The reason why Brazil thought about creating a sovereign supplementary pension fund to be offered directly to individuals as an investment is the high proportion of self-employed workers. In addition to official public pensions, there is a relevant private market for complementary pensions in Brazil (around 26% of GDP), but it does not fully serve low- and middle-income workers, especially the self-employed.
Thus, by 2022, there is an expectation that a complementary pension fund will be implemented in Brazil. Inspired by the Standard of Living Indexed, Forward-starting, Income-only Securities (known by the acronym SeLFIES, which can be translated as "standard of living indexed, amortization-only and future income)"), with an innovative and simple approach, it aims to facilitate and democratize supplementary pension income for many Brazilians. This product can even serve as a gateway and education for supplementary retirement income planning.
With just two pieces of data - the desired income and the expected retirement date - the saver can plan their supplementary retirement, and will be able to know that they need to purchase a certain amount of securities until retirement begins, simply by tracking the evolution of the amount purchased over time.
The main attributes of SeLFIES are:
- It is a long-term government bond with a yield linked to the change in inflation for the period, plus interest set at the time of purchase..;
- This bond combines the accumulation and income phases in a single instrument. There is a long period of accumulation of resources in this instrument, which from a certain date starts paying monthly amortizations for 20 years, thus imitating a retirement income; and
- This sovereign wealth fund can be bought directly by individuals, ensuring low transaction costs.
Brazil will be a pioneer in the world in offering this type of social welfare planning instrument to its citizens. Two pre-existing conditions favoured the adoption of this public policy:
(i) Brazil is one of the pioneers in issuing inflation-indexed bonds; and
(ii) Since 2002, Brazil has had a program called Tesouro Direto, which sells federal government bonds to individuals 100% online.
Two challenges to offering SeLFIES in Brazil can be cited. The first relates to communicating to citizens about the role of this instrument and making it clear that this instrument has the function of complementing, not replacing, public pension provision. This is especially important because public pension provision has a much more comprehensive range of protections and at a lower cost to the insured compared to any alternative market solution. The second challenge is to place the focus of communication with SWF investors on the income to be received in retirement, rather than the accumulated balance or the return earned at any one time. This is extremely important from a financial education point of view, especially as the price volatility of this bond tends to be high due to the long term. But as we have seen, in terms of inflation-adjusted income, this bond will be quite stable, and this is the most important variable for a citizen planning his retirement.
I believe that this kind of complementary savings instrument for retirement could be useful for many countries.
Considering in particular the demographic and labour market trends and the low level of financial and welfare education, there is a perceived need for nation states to provide the population with complementary and easily understandable means for better retirement income planning.
All these factors show that the population needs to be increasingly aware of the need to take responsibility for retirement planning with different sources of income: public pensions, private pensions, income from work, etc. The public pension system will remain the main source of retirement income for the majority of the population, but it will be increasingly important for workers to seek to supplement their retirement income with other instruments, for the reasons explained above.
On a theoretical point of view SelFIES seems to me a great solution to face financial challenges of longevity rise and for funding complementary guaranteed income to state pensions provisions during retirement. In my opinion SeLFIES should be considered by Spanish and Portugal Governments but taking in account all the barriers and difficulties for their development, working in a shock measured plan to face those barriers. Some of those difficulties are not currently faced al all-in regard to complementary saving and retirement complementary personal and occupational pension provision.
From a point of view of the incomes generation a part of the fiscal policy, SelFIES would be an efficient way of obtain cash flow to infrastructure project, making it more attractive to investors/saves due to less default and credit risk.
SeLFIES are also an attractive complementary tool for insurance company to compensate or balance the longevity risk of the lifetime payments on their annuities’ s portfolio.
Also, it´s a good point to use SeLFIES in pensions fund and insurance portfolios in order to enhance diversification, reduce volatility, and decrease investment and longevity risk.
For some long-term retail savers to get a defined benefit structure with a guarantee, mitigating or removing investment risk and longevity risk, could me make SelFIES very attractive as unique complementary saving tool for retirement or as a part of their whole retirement assets portfolio.
But anyway, I don´t visualize Selfies as a main or unique type of asset in a long-term strategy for savers, due to the limitation in terms of guarantee rates, coupons, and the difficulties to beat inflation with guaranteed structures.
¿Which are the potential barriers to SelFIES in Spain and how to face these challenges?
Most of them are not directly related to the SelFIES product features.
A majority Spanish mid class workers don´t have saving habits. They don´t save in financial products, but when the save most of them don´t save in currently available financial asset, mutual funds, pension funds, insurance product. ¿Why the diagnosis and the results would be different for SeLFIES?.
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State pensions in Spain provide a high replacement rate (near 80%). That net replacement rate probably will rise in the future thanks to last pension reform which will improve the pensions benefits. Actually, current Government policies are prioritizing generosity to sustainability and to the future income/benefit balance. An average wage employee could be asking himself: ¿ why should I generate a complementary pot/annuity if Government state pension will provide me what I need. The worries about future risk of sustainability (and sensibility to the need of adaptation future benefits – or extending retirement age- to longevity increases and dependency ratio) are not present among most of society, just among a small group of expert, pensions professional, insurers…
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Saving asset composition in Spain, and type of assets, with a majority of real state asset (77% of Spanish family wealthy). People save in houses non in financial products. This is grounded in the basics of our society and our DNA.
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Among financial assets, a huge part of the saving, even for long term saving, is placed in bank accounts and deposits, a consequence of lack of financial education.
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Individuals saving on a personal voluntary basis are insufficient. But the diagnosis is even worse in occupational pensions, although it´s expected than the new legislation (Ley 12/2024 de regulación para el impulso de los planes de pensiones de empleo) will increase the savings (AUM) of employees in workplace pensions.
¿Why the Spaniards are going to save purchasing SeFIES, even accepting SelFIES are easy to understand to them and a safe solution for them? For being successful is this objective, we need to have a look and work much better applying the same measures that those, than pensions industry always discusses about, in order to fight against the lack of long term complementary savings (both DB and DC). Some of that measures never have been implemented in Spain and others haven´t been set up in a proper way.
However, for individuals and institutional investors (pension funds and insurance companies) in other countries of UE and OCED could be an attractive option to purchase Spanish and Portuguese Governments SelFIES . In many of those others OCDE counties, workers asset in long term savings are much higher than the Spaniards keep, more than 100% of GDP in some cases ( i.e Netherlands 210%, UK 118%, Switzerland 149%-) vs less than 3% in Spain .
Reasons for this much higher private and occupational pensions savings are:
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A deeper financial education among those countries’ nationals.
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But mainly a need to complement, with annuities benefits providing buy occupational and personal pensions plan, a low amount and low replacement rate state pensions, which in some cases are just safety networks against poverty (based in residency and not in salaries/contributions). Some countries accounts high levels of occupational pensions assets because it´s mandatory (by law or by collective bargaining) to employees and their employers (ie. CH by law or many of Netherland collective agreement) or just to the employer (UK by law) to enroll employees and to make contributions to the pension’s schemes.
So SELFIES issued by Spanish Government could find in the future a market of purchasers in others OCDE countries (and as well outside OCDE), as an alternative for individual savers or for institutional investors, like occupational pension funds, to better leverage their portfolio asset allocations and diversification.
But as first purpose, Spanish and Portuguese Governments should close the circle and try to use SeLFIES to “help” to improve the pensions complementary payments of their nationals during their retirement, not just to obtain international financing. Including SeLFIES within those Governments debt emissions “product mix”, explaining easily the benefits of using this type of bond, not only to the institutional investor but also the benefits to individuals for their retirement financial safety (guarantees, grading and credit risk contention, easy to account by the individual what he/she will perceive). “Marketing” and communication will be critical.
¿Why not a institutional campaign (tv and media, social networks, Spanish Tax Agency communications when annual personal income tax presentation, etc.) focusing about the benefits for the retail investor purchases?
SelFIES should be emitted just by Spain (and Portugal) Governments, no on regional basis (Comunidades Autonomas) neither other public entities.
Tax incentives would help in the SelFIES
To support building up a massive interest to subscribe of SeLFIES among Spanish and Portuguese individuals (among those who currently are saving and those who doesn´t have savings), it would be very convenient a deferred tax scheme, a EET (Exemption, Exemption, Taxed).
Subscription/purchasing of SELFIES should be deductible in personal income tax up to a limit. That limit or allowance could be fix as the same amount that the apply to pensions plan contributions. I mean, same limit than the general limit of contributions to pension plan (excluding additional limit for occupational pensiones). It´s true that current limit is very low and need to me improved to permit higher contributions to personal pension schemes. Alternatively, it could be set up a specific limit for SELFIES higher than the one applies to personal pensions plan, in order to incentive more the use of SELFIES. Or, why nor a segregated and independent limit just for SeLFIES?
So, amount in purchasing the SeLFIES bonds would be deductible in the year of acquisition and, in consequence, benefits of SelFIES (lifetime annuity or alternative the deaccumulation way), including accumulated profits, would be subjected to tax.
In order to avoid fixing limitations in SelFIES purchasing, for those individuals who would want to buy SelFIES in an total nominal amount over the deductible limit, ideally the excess could be taxable but the tranche of benefit corresponding to a subscription excess subjected to tax when was bought would be taxed just in the return (coupons). Also, should be considering the option to deduct SelFIES non deducted one fiscal year (because overcome the limits) in the next 4-5 fiscal years.
In my opinion, Tax incentives are not enough at all for promoting long-term saving and to develop a significant SELFIES market among Spanish workers, but it should be a must to introduce them to support that objective.
In summary, about SelFIES (Standard-of-Living indexed, Forward-starting, Income-only Securities)
Non only SELFIES but YES also to SELFIES for Spaniards retirement complementary payments.
In my opinion this type of structure has an extraordinary design, take in account all types of Risk and mitigate some of them, consider as well Sustainability (ESG) features. It probably would be easy to understand by a retail purchaser (mid class Spaniard or Portuguese) if it´s explained to them in a proper way, including the small wording. But lot of work in financial education (“to understand better is to buy more probably”), public diffusion, Government commitment in promote that type of public debt, and other complementary measures (deferred tax incentives).
Despite a clear recent -and expected future- decline of retirement income provided by Social Security and a nearly non-existence of corporate pension plans, individual retirement savings in Portugal are very limited: less than 11% of GDP, covering only 16% of the working population. (See Hernández-Pacheco et al., 2022*). These savings should at some point start growing exponentially, but no inflection point is foreseen in the short term.
This limits the opportunity for the issuance of SeLFIES or any other product intended to invest retirement assets.
It is true, though, that SeLFIES do pose interesting features both for the issuer (limiting debt growth during challenging economic periods) and for the individual investor (having a guaranteed income as a share of future economic activity).
SeLFIES would need to compete with other investment products which produce more fees to financial intermediaries and would need to be well explained to a not very financially literate public.
An important challenge for the adoption of SeLFIES in general, is that payments could be reduced from one year to the other in case of a negative growth in economic activity. People may in principle understand it but be “surprised” when it indeed happens.
It is also important to note that SeLFIES would need to be complemented by deferred annuities, for which currently there’s a very limited market (if existent at all).
In summary: despite its advantages for both issuer and individual investor, the small size of retirement assets, poor financial literacy and competing interest for a small pool of assets pose a big challenge for a successful launch of SeLFIES in Portugal at this time.
*Hernández-Pacheco A., Carcache R., Ramos A., Saving for Retirement Through Consumption; An Application for Portugal.
Respuestas de los usuarios
How do you foresee SelFIES working in a context of chronically high annual inflation?
The author, Arun Muralidhar, answers:
SeLFIES are real bonds with fixed real payments to protect against inflation and changes in standard-of-living. If SeLFIES are indexed to standard-of-living or even just inflation, they will provide future payments that will account for high inflation. Since planning for retirement requires the management of key risks over 40 to 60 years, SeLFIES account for these risks in their design.